Акции Alphabet упали примерно на 13%, рекорд после слабого поиска

Alphabet отчиталась за третий квартал, и, по описанию CNBC, отчёт оказался слабее ожиданий по всем направлениям. Больше всего внимания привлёк поиск. Выручка сегмента «поиск и прочее» выросла на 12% год к году, примерно до $63 млрд, но второй квартал подряд оказалась ниже оценок аналитиков. При этом Google заявила, что рост числа поисковых запросов на платформе, самый сильный за пять лет.

Рост выручки поиска замедляется: 19% в первом квартале, 17% во втором и 12% в третьем. Руководство Alphabet назвало главным фактором замедления валютные курсы и сказало, что в четвёртом квартале их влияние будет ещё сильнее. CNBC при этом пишет, что разрыв между использованием поиска и его доходностью становится всё труднее не замечать, поскольку всё больше людей обращаются к ИИ-ботам и агентам, включая инструменты самой Google.

Акции упали примерно на 13% в четверг, это крупнейшее падение за всю историю. Помимо слабой выручки, на реакцию рынка повлиял отрицательный свободный денежный поток за квартал в $9 млрд, втрое больше ожидавшегося дефицита. Во втором квартале свободный денежный поток впервые за историю компании как публичной стал отрицательным: минус $5,9 млрд.

Компания продолжает ставить на Gemini в рекламе. Директор по бизнесу Филипп Шиндлер заявил на звонке с инвесторами, что Alphabet ускоряет внедрение моделей Gemini во всей рекламной инфраструктуре, а ИИ ускоряет разработку рекламных продуктов и стоит за большинством их запусков. В третьем квартале компания сделала то, что Шиндлер назвал крупнейшим за десятилетие обновлением товарной рекламы. Рекламодатели с помощью Gemini создали более 1,5 млрд рекламных материалов, более чем в семь раз больше, чем годом ранее. Но, как отмечает CNBC, это не решает проблему роста выручки поиска.

Аналитики UBS написали, что результаты вернут на первый план опасения по поводу каннибализации поиска. Аналитик Mizuho Джордан Клейн в заметке написал, что цифры усиливают страх перед тем, что ИИ и агентные сервисы отнимают долю у поиска и YouTube и бьют по истории о монетизации ИИ. Джин Мюнстер из Deepwater Asset Management в эфире CNBC «Fast Money» сказал, что новые ИИ-сервисы станут силой, а если «персональные боты» приживутся, то для многих людей они станут отправной точкой торговли, что затронет позиции Google.

Яркое пятно, облако. Выручка Google Cloud более чем удвоилась и достигла почти $31 млрд. Портфель заказов (backlog) облака, примерно $560 млрд; чуть больше половины руководство рассчитывает признать в выручке в течение 24 месяцев. Для сравнения, Azure у Microsoft выросла на 48% до $33,2 млрд (Microsoft отчиталась в среду после закрытия торгов). Облако Google, как пишет CNBC, догоняет Amazon Web Services и Microsoft Azure.

Прогноз капитальных затрат на 2026 год сохранён: от $195 млрд до $205 млрд, а в 2027 году расходы, по словам компании, значительно вырастут. Часть денег идёт на тензорные процессоры TPU, конкурирующие с графическими процессорами Nvidia; внешним клиентам Alphabet начала продавать их только во втором квартале. Финансовый директор Анат Ашкенази объяснила, что сначала деньги уходят на создание запасов систем, а когда TPU-системы начнут поставляться и оплачиваться клиентами, деньги начнут поступать.

Аналитик D.A. Davidson Гил Луриа сказал, что опасения 2023-2025 годов об «ИИ-эффекте», похоже, наконец проявились в бизнесе Google, но призвал не спешить с выводами по одному кварталу.

Ключевые факты

• Выручка сегмента «поиск и прочее» выросла на 12% до около $63 млрд и второй квартал подряд оказалась ниже оценок; темпы роста: 19% в I квартале, 17% во II, 12% в III.
• Акции Alphabet упали примерно на 13% в четверг, крупнейшее падение в их истории (по CNBC); свободный денежный поток за квартал отрицателен: минус $9 млрд, втрое хуже ожиданий.
• Руководство назвало главной причиной замедления поиска валютные курсы, а Google отметила рост запросов, самый сильный за пять лет; аналитики же вновь заговорили о риске отъёма доли у поиска со стороны ИИ.
• Выручка Google Cloud более чем удвоилась до почти $31 млрд, портфель заказов, около $560 млрд.
• Прогноз капзатрат на 2026 год сохранён на уровне $195-205 млрд, в 2027 году расходы значительно вырастут.

Почему это важно

Отчёт Alphabet проверяет главный вопрос рынка ИИ: сможет ли Google зарабатывать на поиске, пока люди переходят к чат-ботам и агентам. Рост запросов рекордный за пять лет, а выручка поиска растёт всё медленнее, 19%, 17%, затем 12%. Одновременно облако Google Cloud показывает, что вложения в ИИ-инфраструктуру приносят отдачу: выручка более чем удвоилась, портфель заказов около $560 млрд. Падение акций примерно на 13%, крупнейшее в истории компании, по данным CNBC.

Кому это важно

Инвесторам и аналитикам, следящим за Alphabet, Microsoft и Amazon; рекламодателям и маркетологам, которые уже массово используют Gemini для создания рекламных материалов (более 1,5 млрд за квартал); компаниям, выбирающим облако и ИИ-ускорители, поскольку Google начала продавать TPU внешним клиентам.

Как это применить

Практический вывод, за какими показателями следить в следующих отчётах: темп роста выручки поиска, динамика запросов, свободный денежный поток, рост портфеля заказов облака и капитальные затраты (в 2027 году, по словам компании, они значительно вырастут). Аналитик D.A. Davidson Гил Луриа советует не делать выводов по одному кварталу.

Можно ли доверять

Материал CNBC опирается на данные отчёта и слова руководителей и аналитиков, высказывания которых приведены с атрибуцией. Валютный фактор как главную причину замедления поиска назвали сами руководители Alphabet, а опасения насчёт каннибализации поиска ИИ, это мнение аналитиков, а не установленный факт. Цифра потери капитализации из заголовка оригинала в тексте статьи не приводится, поэтому в заголовок пересказа она не вынесена. Размер отставания выручки поиска от оценок и влияние курсов в цифрах в тексте не названы.

Риски и подводные камни

Если ИИ-боты и агенты действительно начнут забирать долю у поиска, Google придётся искать новые способы монетизации. Высокие расходы и отрицательный свободный денежный поток (минус $9 млрд за квартал) могут давить на оценку компании, пока облачные заказы не превратятся в выручку, а TPU-системы не начнут приносить деньги. Валютный эффект, по словам руководства, усилится в четвёртом квартале.

«Мы бы не спешили с выводами на основе одного квартала, но, безусловно, придётся переосмыслить, что для Google значит мир агентной коммерции.»

— Гил Луриа, аналитик D.A. Davidson, в письме CNBC