В колонке призвали SEC заблокировать IPO Anthropic из-за обязательств на $895 млрд

Это авторская колонка (мнение), опубликованная 2 ноября 2026 года на Tech Policy Press. Её автор Матт Шерер, соавтор недавнего доклада Brace for Impact о защите людей и экономики на случай, когда лопнет пузырь ИИ. Он утверждает, что SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) должна заблокировать биржевой дебют Anthropic, пока компания не представит отчётность за два квартала подряд, прошедшую аудит, с раскрытием всей существенной информации о своих обязательствах по расходам. Anthropic подала заявление о регистрации IPO на прошлой неделе, дебют запланирован на ноябрь.

Отправная точка автора: на поверхности цифры выглядят впечатляюще, выручка, по всему видно, быстро росла в течение 2026 года, а баланс довольно здоровый, и у компании есть $96 млрд денежных резервов. Но в сносках к последним финансовым документам, по его словам, раскрыты обязательства почти на $900 млрд (в тексте, $895 млрд), большая часть которых растянута на 2030-е годы. Из них не менее $582 млрд, безотзывные обязательства перед пятью компаниями (Amazon, AMD, Broadcom, Google и Microsoft) за доступ к вычислительным мощностям. На балансе эти суммы не отражены, но, считает автор, фактически это долги в юридическом и практическом смысле: платежи, которые Anthropic обязана вносить независимо от того, по карману ли ей это. Куда в итоге попадут оставшиеся около $300 млрд из $895 млрд, неясно; поскольку компания продолжает договариваться о новых гигантских контрактах, к концу года обязательства, по его оценке, вполне могут превысить триллион долларов. Результаты за 2026 год, добавляет он, не проходили формального аудита, а итоги третьего квартала указывают, что рост выручки за лето почти остановился.

Почему, по мнению автора, выручку подтянуть будет крайне трудно, три давления на маржу всей отрасли. Во-первых, спрос: несколько исследований, в том числе организаций, известных оптимизмом насчёт ИИ, говорят, что большие языковые модели не повышают производительность и не дают положительной отдачи для большинства компаний; одно из исследований (не названо) показало, что доля американцев, использующих ИИ на работе, упала с 46% летом 2025 года до 33% летом 2026-го. Флагманская модель Fable 5, выпущенная этим летом, по оценке автора, встретила прохладный коммерческий приём. Во-вторых, конкуренция: Google, Meta, Microsoft, OpenAI, SpaceX и сама Anthropic предлагают модели, почти неотличимые по качеству, поэтому поднять цены нельзя; погоня за клиентами перед IPO привела Anthropic и OpenAI к ценовой войне, которая, по словам автора, продолжается. Дополнительно давят открытые модели китайских компаний и модели, работающие локально на телефонах и ноутбуках. В-третьих, издержки: дата-центр мощностью 1 ГВт обходится, по оценке, в $31 млрд; Anthropic обязалась построить 15 ГВт в ближайшие годы и оценивает свою итоговую потребность в 20-25 ГВт, отсюда обязательства в полтриллиона с лишним. Сверх этого идут затраты на энергию и охлаждение при обучении и работе моделей. Задержки со строительством из-за растущего недовольства дата-центрами, удорожание из-за войны с Ираном и проблем с цепочками поставок могут поднять расходы ещё выше.

Автор предупреждает: выход на биржу добавит риск на рынок акций, который, по его характеристике, исторически переоценён и сильно сконцентрирован в нескольких связанных между собой технологических гигантах. Пока Anthropic частная, её акциями в основном владеют инсайдеры, технологические корпорации и венчурные инвесторы; после IPO бумаги попадут в пенсионные планы 401(k), пенсионные счета и индексные фонды, и последствия возможного краха ИИ-рынка ляжут на работников, пенсионеров и розничных инвесторов.

Инструмент остановить это у SEC, по словам автора, есть: ведомство вправе отложить или остановить выход компании на биржу, если заявление о регистрации «очевидно неполно или неточно в каком-либо существенном отношении». Он считает, что эта формулировка словно написана про Anthropic: в проспекте только неаудированные результаты за период наибольшего заявленного роста выручки, главные будущие обязательства вынесены в сноски, а новые финансовые обязательства с 11-значными суммами компания продолжает объявлять по мере приближения IPO. Итог, требование блокировать дебют до двух кварталов аудированной отчётности с полным раскрытием обязательств.

Ключевые факты

• Колонка от 2 ноября 2026 года: Матт Шерер просит SEC не допускать IPO Anthropic, пока компания не представит два квартала подряд аудированной отчётности с раскрытием всех существенных обязательств.
• По словам автора, в сносках раскрыты обязательства почти на $900 млрд ($895 млрд), в основном до 2030-х; не менее $582 млрд, безотзывные контракты на вычисления с Amazon, AMD, Broadcom, Google и Microsoft. Денежные резервы, $96 млрд.
• Результаты за 2026 год не аудировались; итоги третьего квартала, по мнению автора, указывают на то, что рост выручки за лето почти остановился.
• Три давления на маржу, по мнению автора: слабый спрос на дорогие модели, ценовая война и дешёвые открытые/локальные модели, огромная стоимость дата-центров (около $31 млрд за 1 ГВт при плане в 15 ГВт и оценке потребности в 20-25 ГВт).
• Главный довод о защите публики: после IPO акции попадут в пенсионные и индексные портфели, и убытки при крахе ляжут на обычных людей.

Почему это важно

Anthropic готовится к одному из самых заметных выходов ИИ-компании на биржу, и колонка формулирует главный довод скептиков: часть крупнейших обязательств не отражена на балансе, а в сносках. Автор считает такие обязательства фактическими долгами, а значит, ключевой риск не виден по верхним цифрам выручки и денежных резервов. Это взгляд одного автора, но он показывает, на какие места проспекта критики предлагают смотреть в первую очередь.

Кому это важно

Инвесторам и тем, чьи пенсионные накопления и индексные фонды могут включать акции Anthropic после листинга, а также участникам рынка ИИ-инфраструктуры (поставщикам вычислений и чипов, названным в тексте) и регуляторам, которые решают, достаточно ли полно раскрыта информация в заявлении о регистрации.

Как это применить

Практический вывод из текста, читать документы к IPO не по верхним показателям, а по сноскам: безотзывные обязательства, их сроки и то, будут ли они на балансе; отдельно смотреть, какие периоды прошли аудит. Это ориентир для чтения проспекта, а не инвестиционная рекомендация.

Можно ли доверять

Это колонка с позицией, а не новостной отчёт: факты о заявлении о регистрации и суммах приводятся со слов автора, а прогнозы о «пропасти» и крахе, его мнение. Исследование про падение использования ИИ на работе с 46% до 33% не названо, источник оценки в $31 млрд за 1 ГВт тоже не указан. Реакция Anthropic в тексте не приведена, как и какие-либо действия SEC.

Риски и подводные камни

Сумма в $895 млрд, обязательства по контрактам на период до 2030-х и дальше, а не расходы одного года; оценка «триллион и более» к концу года, предположение автора. Выводы о слабом спросе опираются на отдельные исследования и оценку приёма Fable 5, а не на опубликованные данные о выручке: точные цифры выручки в тексте не названы. Требование блокировать IPO, политическая позиция, а не решение регулятора.

«очевидно неполным или неточным в каком-либо существенном отношении»

— формулировка закона о полномочиях SEC откладывать или останавливать выход на биржу, приведённая в колонке Матта Шерера

Компания Meta Platforms признана экстремистской организацией, её деятельность на территории РФ запрещена.