Глава Банка Англии предупредил G20 о рисках раздутых ИИ-оценок для финансов

Эндрю Бейли, управляющий Банка Англии и председатель Совета по финансовой стабильности (FSB), органа, координирующего финансовое регулирование стран G20, направил министрам финансов G20 письмо с предупреждением о нарастающих рисках для глобальной финансовой системы. Центральное место в письме занимает искусственный интеллект. Бейли пишет, что финансовая система выдержала шок от конфликта на Ближнем Востоке, но условия остаются напряженными: цены на энергоносители колеблются, процентные ставки выросли, а рискованные активы по-прежнему оценены дорого.

Помимо хрупких рынков госдолга и непрозрачного частного кредита, Бейли отдельно выделяет завышенные оценки ИИ-компаний. Больше всего его беспокоит то, что все больше инвесторов спекулируют на заемные деньги: он указывает на ETF с плечом и стратегии следования за трендом, привлекающие все больше частных инвесторов, а также на хедж-фонды, одновременно держащие позиции в акциях и госбумагах, такая комбинация облегчает переход проблем с одного рынка на другой. Проблема в том, что все это заемное плечо накладывается на высокие оценки и высокую концентрацию рынка: Бейли отмечает растущую сеть перекрестных инвестиций между ИИ-компаниями и гиперскейлерами и предупреждает, что падение одной крупной ИИ-компании может потянуть за собой другие технологические гиганты, а затем и весь рынок. «Как мы неоднократно видели в прошлом, рост заемного плеча, характерная черта зрелой фазы финансового цикла. Он может усиливать рост рынков, но способен и обострить падение, когда настроения инвесторов меняются, а последние недели это как раз показали», пишет Бейли.

Вторая тревога Бейли, передовые (frontier) модели ИИ. Они получают все более автономные возможности, но одновременно становятся опаснее: по его словам, такие модели способны «существенно изменить скорость, масштаб и экономику киберрисков», атаки станут дешевле, быстрее и чаще, что способно подорвать доверие к финансовой системе. Риск усиливается тем, что банки по всему миру зависят от узкого круга крупных технологических поставщиков: успешная атака на одного из них способна одновременно ударить по учреждениям сразу в нескольких странах, а неравномерная киберзащита разных государств сама по себе становится уязвимостью. Передовой ИИ может и помогать защищаться от кибератак, но, по мнению Бейли, технологический прогресс должен сопровождаться подготовкой: во многих странах до сих пор нет правил разработки, выпуска и внедрения продвинутых ИИ-моделей, что создает риски далеко за пределами финансовой сферы. Глобальные шаги к безопасному выпуску ИИ-моделей «должны стать приоритетом», пишет Бейли; сейчас FSB изучает, как финансовые компании могут безопасно использовать передовые модели для киберзащиты.

Письмо Бейли появилось на фоне более широкой дискуссии об устойчивости инвестиций в ИИ: профессор финансов Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран ранее предупреждал, что обвал ИИ-рынка может ударить сильнее, чем крах доткомов. В отличие от той эпохи, ИИ-индустрия требует огромных вложений в физическую инфраструктуру, значительная часть которых финансируется в долг, если случится коррекция, последствия не ограничатся акционерами, а могут распространиться на всю экономику.

Ключевые факты

Эндрю Бейли, управляющий Банка Англии и председатель Совета по финансовой стабильности (FSB), в письме министрам финансов G20 предупредил о рисках для глобальной финансовой системы со стороны ИИ
Ключевой риск, сочетание завышенных оценок ИИ-компаний с растущим заемным плечом: ETF с плечом, трендовые стратегии и хедж-фонды с позициями сразу в акциях и госбумагах облегчают переход проблем между рынками
Перекрестные инвестиции между ИИ-компаниями и гиперскейлерами означают, что падение одной крупной ИИ-компании может потянуть за собой других технологических гигантов и весь рынок
Передовые модели ИИ способны сделать кибератаки дешевле, быстрее и чаще; при этом во многих странах нет правил для разработки и внедрения таких моделей, а FSB уже изучает их безопасное применение для киберзащиты банков
Профессор Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран предупреждал, что обвал ИИ-рынка может оказаться болезненнее краха доткомов из-за огромных долговых вложений в физическую инфраструктуру

Почему это важно

Это не мнение стороннего аналитика, а официальное предупреждение главы Банка Англии и председателя FSB, органа, который координирует финансовое регулирование всех стран G20. Такой уровень указывает, что опасения по поводу пузыря в ИИ-инвестициях перешли из разряда рыночных разговоров в повестку глобальных регуляторов финансовой стабильности.

Кому это важно

Инвесторам и управляющим активами, вложенным в ИИ-компании и связанные с ними бумаги; банкам и финансовым институтам, зависящим от небольшого числа технологических поставщиков; регуляторам и министерствам финансов стран G20, которым адресовано письмо; а также самим ИИ-компаниям и гиперскейлерам, чьи перекрестные инвестиции Бейли называет источником риска цепной реакции.

Как это применить

Бейли не предлагает конкретных мер регулирования, кроме общего призыва сделать глобальные шаги к безопасному выпуску ИИ-моделей приоритетом. Практический вывод для рынка, учитывать концентрацию и заемное плечо как отдельный фактор риска в ИИ-портфелях, а для банков, отслеживать зависимость от узкого круга технологических поставщиков. FSB уже занимается конкретной задачей: изучает, как финансовые компании могут безопасно применять передовые модели ИИ для защиты от кибератак.

Можно ли доверять

Источник, прямое письмо действующего управляющего Банка Англии и председателя FSB министрам финансов G20, с прямыми цитатами. Это позиция первого лица, а не пересказ третьих рук. При этом в тексте нет конкретных цифр, ни оценок степени завышенности стоимости ИИ-компаний, ни размера роста заемного плеча, ни сроков возможного кризиса; предупреждение по своей природе умозрительное, а не основанное на расчетах, приведенных в письме.

Риски и подводные камни

Главный риск описан в самом письме: сочетание высоких оценок, концентрации рынка вокруг нескольких ИИ-компаний и растущего заемного плеча способно превратить проблему одной компании в проблему всего рынка. Отдельный риск, киберугрозы: передовой ИИ удешевляет и ускоряет атаки, а зависимость банков разных стран от одних и тех же технологических поставщиков и неравномерная киберзащита между странами создают уязвимость системного масштаба. При этом само письмо не называет конкретные компании или сроки, так что степень и момент реализации этих рисков остаются открытым вопросом.

«Как мы неоднократно видели в прошлом, рост заемного плеча, характерная черта зрелой фазы финансового цикла. Он может усиливать рост рынков, но способен и обострить падение, когда настроения инвесторов меняются, а последние недели это как раз показали»

— Эндрю Бейли, управляющий Банка Англии и председатель Совета по финансовой стабильности (FSB)