ИИтог

Nscale готовится к IPO: 85% контрактов держат Microsoft и Anthropic

бизнесРедакция ИИтогTechCrunch🔥62Рейтинг ИИтог62Влияние60Новизна50Релевантность80Неожиданность35Участники80Достоверность85
Nscale готовится к IPO: 85% контрактов держат Microsoft и Anthropic

Британская компания Nscale, облачный провайдер вычислительной инфраструктуры для ИИ (в отрасли такие компании называют «neocloud»), готовится к IPO на Нью-Йоркской бирже. Компания была выделена два года назад из австралийской майнинговой компании Arkon Energy. Согласно её проспекту эмиссии, Nscale накопила контракты на сумму более $103 млрд, но около 85% этой суммы приходится всего на две сделки: поставку вычислений Microsoft на $43,8 млрд до 2033 года и соглашение с Anthropic на $44,6 млрд.

При этом соглашение с Anthropic обусловлено тем, получит ли Nscale финансирование, и Anthropic сохраняет право выйти из сделки или расторгнуть её, если Nscale не выполнит показатели, которые в документах прямо названы «жёсткими» (stringent).

Концентрация клиентов у Nscale, не исключение, а часть более широкой картины в отрасли ИИ-инфраструктуры. Согласно исследованию кредитного хедж-фонда Sona Asset Management, о котором писала Financial Times, многие провайдеры ИИ-инфраструктуры сильно зависят от ограниченного числа клиентов: конкурент Nscale, компания CoreWeave, получает 67% выручки от Microsoft, а строитель дата-центров Applied Digital, 67% от Oracle и ещё 30% от CoreWeave. Sona отмечает, что такая взаимосвязанность сама по себе не обязательно плоха, но проблема или смена стратегии у одного крупного игрока может легко затронуть всю отрасль.

Nscale планирует листинг на NYSE; по данным Financial Times, ожидаемая оценка компании составит $35 млрд, а по данным Bloomberg, в ходе размещения компания рассчитывает привлечь $3 млрд. За полугодие, закончившееся 30 июня, выручка Nscale составила $140,6 млн против $10,4 млн годом ранее, а чистый убыток вырос до $1,02 млрд с $369 млн за тот же период.

Ранее в этом месяце один из крупных инвесторов Nscale, Nvidia, согласилась предоставить компании конвертируемый долг на $1 млрд в рамках более крупной сделки по финансированию на $3,1 млрд. При раунде Series C на $2 млрд, который возглавили Aker ASA и 8090 Industries, компания была оценена в $14,6 млрд. Среди конкурентов Nscale, помимо CoreWeave, Nebius, Lambda и Crusoe: последняя на прошлой неделе сообщила о привлечении $3,9 млрд при оценке в $30,9 млрд. Nscale управляет дата-центрами в Норвегии, Португалии, Техасе и Западной Виргинии; в её совет директоров входят бывшие топ-менеджеры Meta Шерил Сэндберг и Ник Клегг, а также бывшая топ-менеджер OpenAI Фиджи Симо.

Ключевые факты

  • Nscale подала документы на IPO на NYSE; ожидаемая оценка, $35 млрд, цель размещения, привлечь $3 млрд.
  • Из контрактов Nscale общей стоимостью свыше $103 млрд около 85% приходится на две сделки: с Microsoft на $43,8 млрд до 2033 года и с Anthropic на $44,6 млрд.
  • Соглашение с Anthropic обусловлено получением Nscale финансирования, и Anthropic может расторгнуть его, если Nscale не выполнит «жёсткие» показатели из документов.
  • Выручка Nscale за полугодие выросла до $140,6 млн с $10,4 млн годом ранее, но чистый убыток вырос до $1,02 млрд с $369 млн.
  • Похожая зависимость от одного-двух клиентов характерна и для конкурентов: CoreWeave получает 67% выручки от Microsoft, Applied Digital, 67% от Oracle и 30% от CoreWeave (данные Sona Asset Management via Financial Times).

Почему это важно

IPO Nscale станет проверкой того, готовы ли публичные инвесторы вкладываться в компанию ИИ-инфраструктуры, чья стоимость контрактов на 85% держится всего на двух клиентах, Microsoft и Anthropic. История Nscale наглядно показывает более широкую тенденцию: значительная часть индустрии ИИ-инфраструктуры выстроена вокруг горстки крупных клиентов, и, как отмечает Sona Asset Management, проблема или смена стратегии у одного из них способна задеть сразу нескольких провайдеров.

Кому это важно

Инвесторам, которые будут решать, участвовать ли в IPO Nscale и оценивать риски похожих компаний ИИ-инфраструктуры. Аналитикам и кредиторам, следящим за концентрацией клиентов в секторе. Конкурентам Nscale, CoreWeave, Applied Digital, Nebius, Lambda и Crusoe, к чьим показателям будет применяться та же логика после публикации отчёта Sona.

Как это применить

При оценке таких компаний стоит разделять номинальную стоимость подписанных контрактов ($103 млрд у Nscale) и фактическую текущую выручку ($140,6 млн за полугодие), это разные величины. Стоит также проверять условия конкретных соглашений: право Anthropic выйти из сделки при невыполнении «жёстких» показателей, материальный риск, который не виден в заголовочной сумме контракта.

Можно ли доверять

Основные цифры взяты из проспекта эмиссии Nscale, юридически значимого документа, который компания обязана раскрыть перед IPO, а также из независимого исследования кредитного хедж-фонда Sona Asset Management, изложенного Financial Times, и данных Bloomberg. Источники независимы друг от друга и в целом подтверждают общую картину, хотя прогнозная оценка ($35 млрд) и цель размещения ($3 млрд) остаются предварительными и могут измениться до и во время IPO.

Риски и подводные камни

Главный риск, концентрация: если Microsoft или Anthropic сократят закупки или пересмотрят условия, выручка Nscale просядет несоразмерно её размеру. Соглашение с Anthropic и вовсе обусловлено получением Nscale финансирования и может быть расторгнуто при невыполнении «жёстких» показателей. Чистый убыток компании ($1,02 млрд за полугодие) растёт быстрее выручки. Наконец, зависимость от одного-двух клиентов характерна не только для Nscale, а для нескольких крупных провайдеров ИИ-инфраструктуры одновременно, что создаёт системный риск для всего сегмента, если крупная лаборатория ИИ изменит стратегию закупок.

Компания Meta Platforms признана экстремистской организацией, её деятельность на территории РФ запрещена.